川普總統的 Mar-a-Lago 海湖莊園協議對投資的五個最重要影響

1. 導論：理解 Mar-a-Lago 協議及其重塑全球金融的潛力

Mar-a-Lago 協議是一個旨在重塑美國在全球經濟地位的大膽框架。它並非正式條約，而更像是一套據報導由川普總統的一些頂級經濟顧問正在制定的指導思想。其核心目標包括透過策略性地讓美元貶值來促進美國的出口和製造業，解決貿易逆差問題，重組美國的債務，並可能利用安全聯盟來換取經濟讓步。這個概念的提出與史蒂芬·米蘭（白宮經濟顧問委員會的提名人）和史考特·貝森特等關鍵人物有關，其靈感來自於歷史性的廣場協議等案例。儘管如此，該協議的細節仍然是推測性的，並將取決於未來可能的政策決定。

提出這項協議的理由在於人們認為美元估值過高、美國貿易逆差巨大以及希望重振美國製造業。1985 年的廣場協議也曾旨在解決美元強勢和貿易失衡等類似問題，這為 Mar-a-Lago 協議提供了一個歷史先例。

如果這項協議得以實施，它可能會對全球市場和投資者產生重大影響，包括顯著地擾亂和重塑貨幣市場、貿易流動和投資策略。因此，投資者需要理解其潛在影響，以便在不斷變化的經濟環境中做出明智的決策。

2. 主要投資影響 1：貨幣貶值及其對資產價值的影響

Mar-a-Lago 協議提出透過多種機制來促使美元貶值。其中一種是透過主權財富基金來直接干預貨幣市場，該基金將積累歐元、日圓和人民幣等外幣。另一種機制是向貿易夥伴施壓，要求他們干預外匯市場以促使美元貶值。此外，關稅也被視為一種潛在的工具，可以用來迫使其他國家調整其貨幣價值。

美元貶值可能會使美國的出口商品更便宜，進口商品更昂貴，這可能有利於在國際市場上銷售的美國公司。然而，進口成本的上升可能會導致通貨膨脹加劇，從而侵蝕以美元計價的資產的實際價值。此外，美元貶值可能會降低美國國債對外國投資者的吸引力。

另一方面，美元貶值可能會使美國投資者對外幣和資產的投資更具吸引力，因為匯率變動有利。這可能會導致資本流向歐元和日圓等替代貨幣。

值得注意的是，雖然美元貶值旨在促進美國出口，但其有效性取決於外國需求的反應以及美國製造商擴大生產的能力。自動化和人工智慧的發展可能會限制其在創造就業方面的效益。此外，財政部長曾表示致力於維持強勢美元，這與 Mar-a-Lago 協議的目標存在潛在矛盾，為實際的政策方向帶來不確定性。鑑於外匯市場每日交易量巨大，直接貨幣干預的有效性可能有限。這暗示關稅和其他形式的壓力可能是該協議下實現美元貶值更有效的工具。

3. 主要投資影響 2：關稅和貿易調整的部門特定影響

Mar-a-Lago 協議若實施，將對不同經濟部門產生不同的影響。

潛在的贏家： 由於關稅和美元貶值，國內製造業，特別是半導體、清潔能源、關鍵礦物和國防技術等領域，可能會出現回流和需求增加。例如，台積電已宣布在美國進行巨額投資。美元疲軟將使美國商品在國際市場上更具競爭力，這可能有利於農業和某些製造業等出口部門。鋼鐵和鋁生產商也可能從進口關稅中受益，儘管下游產業可能會面臨更高的成本。

潛在的輸家： 依賴進口零組件和原材料的產業，如汽車、電子和消費品，可能會因關稅和美元貶值而面臨更高的成本。由於擬議對台灣晶片徵收關稅以及可能出現的報復措施，科技產業，特別是半導體產業，可能會受到負面影響，這可能會損害美國科技公司。正如過去的貿易爭端所示，貿易夥伴的報復性關稅可能會影響美國的農產品出口。此外，關稅和美元貶值可能會導致各種商品價格上漲，降低消費者的購買力。

值得注意的是，該協議著重於促進特定的「戰略性」製造業部門（如半導體、清潔能源等），這表明這是一種有針對性的產業政策，而不是所有製造業的全面復甦。投資者應關注這些特定部門的潛在機會。此外，以「外部稅務局」取代國稅局以收取外國資金的想法 表明美國可能採取更強硬的貿易立場，這可能會增加與貿易夥伴的摩擦，影響跨國公司的投資。美國豁免遵守美國-墨西哥-加拿大協定（USMCA）的汽車進口關稅 表明其貿易政策採取了更細緻的方法，可能優先考慮區域供應鏈，同時針對其他主要貿易夥伴。這表明汽車產業受到的影響可能是階段性的，並且因原產地而異。

4. 主要投資影響 3：債務重組對固定收益市場的風險與機會

Mar-a-Lago 協議提出了一種債務重組機制，即將外國持有的美國國債交換為 100 年期不可交易的零息「世紀債券」。這種交換可能會以安全承諾作為槓桿。

對於債券持有人而言，這項提案存在多重風險。被迫交換其國債的國家可能會面臨缺乏流動性和不利條款。這種強制性的債務交換可能會擾亂規模達 29 兆美元的美國國債市場，這是全球金融的基石。如果外國買家因缺乏流動性以及美國可能對貸款附加新條件而要求更高的補償，則可能導致債券殖利率和借貸成本上升。此外，這項提案還可能引發對美國國債市場和美元儲備貨幣地位的信心危機。

然而，這項提案的潛在機會在於，它旨在長期降低美國的借貸成本。為了彌補債權人缺乏流動性的問題，可能會使用聯邦準備系統的貨幣互換額度。

值得注意的是，擬議將美國黃金儲備和聯邦擁有的土地作為債務抵押品 表明美國可能採取非傳統的財政管理方式，這可能會進一步削弱對美國債務和美元的信心。美國 1933 年的債務重組（廢除黃金條款）的歷史案例表明，儘管美國過去曾單方面改變其債務義務，但這導致了略高的資本成本。這個歷史先例為潛在的長期後果提供了一個警示。債務重組提案的成功很大程度上取決於日本和中國等主要債權人是否願意合作，但鑑於他們自身的經濟利益以及對美國安全保障的潛在依賴，這種合作關係尚不明朗。

5. 主要投資影響 4：通貨膨脹壓力及其對投資回報的影響

Mar-a-Lago 協議可能會從多個方面引發通貨膨脹壓力。美元貶值會提高進口商品的成本，直接導致通貨膨脹。關稅也會提高進口商品的價格，進一步加劇通貨膨脹。如果聯邦準備系統在通貨膨脹上升的情況下仍維持低利率，則可能導致停滯性通貨膨脹（經濟停滯與持續通貨膨脹並存）。

通貨膨脹會侵蝕固定收益投資（債券）的實際回報，特別是當利率未能跟上通貨膨脹的速度時。實質資產，如黃金和大宗商品，可能成為對抗通貨膨脹的避險工具。此外，較高的通貨膨脹可能會導致股票估值下降，因為它可能會降低本益比。

值得注意的是，Mar-a-Lago 協議的美元貶值和關稅目標可能會與聯邦準備系統控制通貨膨脹的職責產生政策衝突，從而導致緊張局勢和難以預測的貨幣政策反應。儘管有些人認為關稅本身並非必然導致通貨膨脹，而只會造成一次性的價格水平上升，但如果通貨膨脹預期上升或關稅導致長期的供應鏈中斷，則可能出現持續的通貨膨脹。在擬議的主權財富基金中使用比特幣等數位資產 表明，該協議框架內已意識到通貨膨脹和貨幣不穩定的風險，並試圖對沖這些風險。

6. 主要投資影響 5：地緣政治不確定性與避險資產的角色

Mar-a-Lago 協議可能會加劇地緣政治的不確定性。美國對主要貿易夥伴（中國、加拿大、墨西哥、歐盟）徵收關稅可能會引發報復性關稅，導致貿易爭端和不確定性。這可能會擾亂全球供應鏈。

利用安全保障來換取經濟讓步可能會使與盟友的關係緊張。這可能會導致全球力量平衡的轉變以及尋找美元替代品的努力（去美元化）。

地緣政治的不確定性通常會增加對黃金和美元等避險資產的需求（儘管該協議旨在削弱美元，但最初的不確定性可能仍然會推動部分需求）。金融市場的波動性可能會增加。

Mar-a-Lago 協議的「美國優先」策略可能會加速去全球化和新貿易集團形成的趨勢，這可能會為不同地區的投資者帶來風險和機會。美國可能以更符合自身利益的安排取代北約，這將為歐洲盟友帶來重大的地緣政治不確定性，並可能導致其他國家增加國防開支。這種轉變可能會在美國以外的國防部門創造投資機會。中國當前的經濟狀況（通貨緊縮、需求低迷）與日本在廣場協議後經歷的「失落的十年」相似，這表明中國可能會強烈反對任何可能導致其貨幣大幅升值的協議，從而可能限制 Mar-a-Lago 協議實現其目標的有效性。

7. 結論與投資建議

總而言之，Mar-a-Lago 協議可能對投資產生五個重要的影響：貨幣貶值及其對資產價值的影響、關稅和貿易調整的部門特定影響、債務重組對固定收益市場的風險與機會、通貨膨脹壓力及其對投資回報的影響，以及地緣政治不確定性與避險資產的角色。

基於以上分析，以下是為投資者提供的廣泛專家級建議：

• 多元化： 強調跨資產類別和貨幣進行國際多元化投資的重要性，以減輕與美元貶值和地緣政治不確定性相關的風險。

• 關注特定產業： 建議投資者考慮該協議針對的美國製造業（例如半導體、清潔能源）的潛在機會，同時對依賴進口的產業和面臨潛在報復性關稅的產業保持謹慎。

• 對抗通貨膨脹： 建議考慮投資於黃金和大宗商品等實質資產，以作為對抗通貨膨脹的潛在避險工具。

• 固定收益策略： 由於潛在的利率波動和與債務重組提案相關的風險，建議對長期美國國債持有保持謹慎。考慮短期債券或抗通膨債券。

• 監控地緣政治發展： 強調投資者需要密切關注地緣政治事件和貿易政策公告，因為這些將顯著影響市場走勢。

潛在的產業贏家和輸家（Mar-a-Lago 協議下）